在老糖始终没有彻底消化完的情况下，新糖销售数据无论多亮丽，也都无济于事。总之，今年的食糖消费情况难言乐观，预计与上榨季相比持平或略增，将很难明显超过1300万吨。　

　　郑糖中期空头趋势未曾改变，加之第二批收储很有可能马上出台，因此短时间内郑糖不宜追空，但是基于配额内进口、配额外进口以及走私糖的原因，投资者可以等政策利好显现后再加空。

　　收储对于国内糖市的影响 

　　5月24日，国储第八次收储量为12.1万吨，成交价普遍在6700元/吨上方，广西库交储价格偏低，收储结果与市场预期较为一致。由于期货价格和现货价格的下跌，尤其是期货价格的领跌，导致现货企业对后市有所动摇，收储价格又较现货价格具有一定的优势，因此交储积极性大幅提高。

　　本年度国家计划收储100万吨，目前市场将关注第二批收储公告。由于国家托价意图非常明确，预计第二批收储计划出台或已不远，并且按照当前的糖价水平，第二批国储实现大部分甚至全部成交的可能性较大。

　　本榨季1150万吨的产量，加上90万吨（预估值）的配额内进口可流通量， 100万吨的走私和配额外进口量，和60万吨的老糖结转库存，再减去1300万吨的消费量，减去50万吨的国家收储，减去50万吨的广西地方收储，那么供求恰好平衡。在当前的时间点上，国家再收储50万吨，那么市场上至多会有50万吨的缺口出现，因此收储会导致近期糖价反弹，这是一个潜在的利好。

　　国内白糖供应明显增加

　　随着外盘原糖价格的不断下跌，国内期现货价格都受到明显压制。由于进口盈利一直处于高位，进口糖、走私糖供应增加引起市场担忧，再加上之前配额外进口也出现盈利，更是让国内白糖市场承压。目前国内市场传言已经存在配额外进口，并且据笔者了解，贸易商之前操作的配额外进口的成本远低于理论值。按照实际运作的成本估计，在4月底、5月初时，配额外原糖进口加工，将有实际操作的可能性，具体数量方面，需关注今年下半年的月度海关进口数据。在如此高额利润的驱动下，不仅配额内外的进口增加，走私糖也将更加难控。

　　在配额内进口、配额外进口以及走私糖的共同作用下，上半年的市场供应量将增加，食糖销售企业对于后期的食糖销售产生较大担忧，基于明年的增产预期和国储库容的限制，市场人士对于明年远期价格多持有悲观预期，这一点从1301合约的大幅贴水也能看出来。并且南宁糖业负责人也表示，将进行套期保值的操作。

　　由于欧元区风险加剧，原油价格也将继续向下修正，外盘原糖价格将持续疲弱。而国内糖价若由于收储产生单方面的回升，只会导致进口和走私越来越多，最终令供求缺口逐渐消失，远期的平衡表将转为更加不利于多头，因此收储利好效应将是短暂的，并且预计本次收储托市效应将不及上一次。

　　临近消费旺季，而白糖需求低迷 

　　从4月份的含糖食品行业数据来看，消费前景依然不容乐观。与上月相比，除碳酸饮料的产量高于3月份之外，其余各产品产量均与上月持平甚至略减。从整体累计增速来看，1—4月份同比增速虽然比1—3月份时略有回升，但依然不乐观。碳酸饮料和果汁饮料同比增速依然为负，可见目前整个含糖食品行业的消费情况皆不佳。在含糖食品行业增速大幅放缓的情况下，加上替代糖、走私进口糖对于食糖的挤占，就出现了一方面新糖销售数据看起来尚可，另一方面老糖的库存还没有被完全消化的现象。笔者认为，在老糖始终没有彻底消化完的情况下，新糖销售数据无论多亮丽，也都无济于事。总之，今年的食糖消费情况难言乐观，预计与上榨季相比持平或略增，将很难明显超过1300万吨。（华泰长城 袁嘉婕）

来源：华泰长城