全球宏观风险仍将给豆类市场带来下行压力，而偏紧的供求格局将限制其下跌空间。

　　全球宏观风险仍将给豆类市场带来下行压力，而偏紧的供求格局将限制其下跌空间。 

　　受制于系统性风险，5月份美豆振荡下行。而连豆类5月中上旬持续走跌后承压振荡。预计后市美豆7月、11月合约分别在1300、1200有较强支撑，关注宏观面与产区天气发展。 

　　新年度大豆产量预期大幅增加 

　　截至5月底，巴西2011/2012年度大豆全部收割完毕，阿根廷也完成大部分收割。截至5月25日，巴西2011/2012年度大豆销售完成87%，并且2012/2013年度完成27%，进度快于去年。5月以来，天气对阿根廷晚熟大豆略为不利，预估产量将由上月的4400万吨下调至4000万吨左右，而巴西大豆产量好于预期，将由6500万吨上调至6700万吨，预计南美共较上年减少1750万吨，减幅达14%。不过，新作预售及化肥农药增加、雷亚尔贬值、厄尔尼诺将增加南美降雨等因素都将使得2012/2013年度巴西大豆产量增加并创纪录。 

　　美豆实际面积可能高于预期 

　　截至5月27日当周，美豆种植率为89%，出苗率为61%，生长进程较快。5月份美豆产区气温较高、降雨偏少，中南部、东部产区旱情有加重倾向，但尚未构成威胁。专家称美冬麦提前收割可能额外增加大豆播种面积250万—300万英亩至7650万英亩，高于3月底种植意向调查报告显示的7390万英亩，也高于5月美国农业部报告预估。 

　　国内方面，黑龙江大豆播种结束，播种面积为4000万亩，相比去年减少近1200万亩，减幅达20%以上。因此，至2012/2013年度南美大豆上市前，全球大豆供应还将处于偏紧格局，天气与旱情在未来仍有可能成为利多题材。 

　　国内大豆压榨由盈转亏，库存回升 

　　5月大豆压榨利润持续下降、由盈转亏，5月底港口库存达657万吨，平均较上月回升40万吨。4月我国进口大豆488万吨，环比增加1％，同比增加26％，进口成本约4170元/吨，增加120元/吨。商务部预计5月大豆到港总量将达720万吨，6月达560万吨。但5月中国对美豆的采购出现下滑，截至5月24日，美豆4周的销售环比下降10%。 

生猪价格与养殖效益变化 

　　 油脂、饲料需求6月持续低迷 

　　中国4月进口食用油51万吨，环比下降12%，同比增加4%。1月至4月食用油进口总计226万吨，同比增长23%。预计5月及未来数月的夏季高温时期，油脂需求仍将维持较低水平。饲料需求方面，截至4月末，生猪存栏环比增长1％，同比增长3％；母猪存栏持平上月，同比增长6％。5月份生猪价格、养殖效益及仔猪价格继上月持续走低，豆粕现货价格也出现较大下降。尽管五一和端午节日肉类需求将有所回升，但是二、三季度消费总体处于淡季且市场存栏大、供应充足，预计6月、7月生猪价格及效益仍难有起色，豆粕、玉米等饲料需求将随养殖业存栏下降而减弱。 

　　豆类下跌空间有限 

　　6月，中国“稳增长”的刺激政策可能给市场带来利好，但全球宏观风险仍将给豆类市场带来下行压力，而豆类基本面远期供应增长、近期需求疲弱，预计美豆及内盘豆类将延续弱势，但偏紧的供求格局将限制其下跌空间。 

　　（五矿期货 李燕玲）

来源：五矿期货