夏季消费高峰来临，郑糖却呈现“旺季不旺”的现象。在下游缺乏消费拉动的情况下，其近日在5650-5750区间多空僵持，呈现平台整理的迹象。现货市场上，买卖双方观望情绪依旧，现货报价一路下探至6000元附近。笔者认为，虽然近期郑糖有技术性反弹需求，但基本面的不配合将导致其后期仍有下行空间。

　　国际原糖阶段性利好刺激

　　ICE11日原糖07合约前期下跌至18.86美分的低点，然而近期一些阶段性利好消息使原糖暂时止跌回升，这与去年同期的情况较为类似。首先，巴西地区的持续降雨给中南部地区的开榨工作带来一定困难，减缓了原糖的生产速度。截至5月末巴西中南部地区的原糖产量仅为535万吨，同比下降26%；其次，大量降雨也导致了巴西港口出现大量运输船拥堵，原糖出口速度被迫减缓；第三，中东穆斯林国家的斋月即将开始，必须从国际市场上进口相当数量的原糖；最后，希腊宣布不退出欧元区，欧洲危机暂时缓解，短暂利好。

　　但值得注意的是，这些利好消息都是暂时的，一旦被市场逐渐消化后，原糖的后期走势最终要回归到供需这个根本因素上来。巴西的持续降雨将有利于蔗料生长，蔗料总量恐将继续提高，目前生产原糖的利润仍然大于生产乙醇，因此最终巴西中南部的原糖产量应比同期增加不少。其他主产国产量也有不同程度的提高。综合各方面的因素后，分析机构F.O.Licht将2011/12年度全球糖产量预估上调100万吨，至1.768亿吨，较2010/11年度高1110万吨。

　　国内第二批收储迟迟未动

　　国内第一批收储50万吨的项目已经在5月24日全部收完，然而在随后的一个月时间内，第二批收储公告迟迟未出，消息面出现断层，市场对此众说纷纭。第二批收储的最低价格对于后期糖市的指引作用是不言而喻的，如果制定的价格仍然保持在6550，那么对后期的市场会造成一定的提振作用，但如果价格过低，那么其利空影响将不言而喻。

　　从目前的情况来看，糖厂的态度发生了较大转变。前期糖厂抱团挺价，对交储积极性较弱，然而随着期现市场的联动走低，交储价格比现货市场销售明显占据优势，不少糖厂要找关系排队才能交上储。

　　进口糖大增使国内糖市承压

　　截至5月底，本榨季进口糖的总量为2314326吨，而去年同期仅为810659吨，今年是去年的2.85倍。本榨季的进口量大增将导致国内糖价受压下行。进口糖的增加一方面是内外价差较大导致，另一方面是国家前两个榨季共放储357万吨，存在补库需求。

　　笔者曾经计算了一下截至目前国内本榨季的总供应量：上榨季结转库存44万吨，本榨季新糖产量1150万吨，进口糖目前已经达到2314326吨，扣减国家已经收储50万吨，目前的总供应量已经达到1375万吨。此外，进口糖将在7、8月份大量到港，届时的进口总量会大幅增加，国内糖市严重受压。走私糖这块具体数据模糊不清，但保守估计也有超过50万吨的走私糖流入国内。

　　综上所述，郑糖在外盘的暂时提振下，短期有可能小幅反弹，但随后在下游消费不畅的影响下，将仍然维持下跌趋势。建议投资者保持空头思路操作，SR1301近期反弹高度看到5850附近，反弹后将继续下跌。