上周末欧洲峰会出人意料达成一致，市场也随之亢奋。股票市场均出现上扬，商品市场近几日大涨格外夺人眼球。白糖在5660-5800区间震荡13个交易日后，选择向上突破，以鲤鱼跳龙门之势，成功逃离底部。白糖能否打破前期震荡下跌的魔咒？对此笔者认为，恐怕还存有疑问。

　　欧洲基本面好转 QE3预期不减

　　欧洲方面希腊问题暂时得到缓解，预计一直到9月都将处于相对平静的状态。而市场对QE3的期盼并没有衰减。美国的经济数据好坏参半，更使得市场提升了对新一轮量化宽松政策的期待，欧央行和美国是否降息以及美国QE3何时出台都吊足了市场的胃口。市场普遍预期各国政府将携手挽救世界经济于水火之中，采取政策支持似乎板上钉钉。

　　为此，市场延续6月的反弹，7月录得开门红，但如此强烈和乐观的期盼一旦落空，市场不仅要回吐此前的涨幅，甚至还可能继续下挫。

　　巴西担忧或放缓

　　郑糖受累消费低迷

　　就原糖而言，6月连续上涨，回到20美分上方，这主要受益于巴西方面因为雨季延迟了甘蔗的压榨工作。随着7月份降雨减弱，巴西产糖速度会提升。Unica预计，巴西7、8月的产糖同比会提高，对于2012/13年度巴西糖产量还是维持原来的预估，并没有向下调整。印度方面，2012/13年度产糖量预计2500万吨，虽然较2011/12年度降低50万吨，但仍相对较高。全球增产周期的第二个年度，糖供应依然充裕。

　　6月前郑糖高于原糖约800元/吨，进口糖盈利也在1000元/吨左右，内外盘价差的修复最终以原糖上涨来完成。目前郑糖和原糖的比价约为260，较为合理，这也导致后期内外盘联动性增强。预计原糖上方空间有限，两者可能联袂下跌。

　　一方面，巴西生产情况会好转，从而缓解了国际食糖供应不足；另一方面，国内供过于求，集中体现的矛盾是国内旺季不旺，消费不足。从最新的数据看，截至6月底，几个食糖主产区除了广东产销率同比上升，其他地区都降低。广东产销率88.3%，同比增加6.95个百分点。云南产销率53.79%，同比降低10.33个百分点。广西产销率64.41%，同比下降8.84个百分点。工业库存为2008年以来的最高水平，大量的库存给糖价上涨带来巨大的压力。

　　白糖反弹幅度居后

　　商品市场本轮反弹始于6月，但从涨幅看，白糖排名靠后，远不及豆类。尤其是豆粕还创出年内新高，涨幅超过12%，其他如玉米涨幅接近5%，而白糖目前也只是回到6月初的水平。究其原因，一方面，豆类得益于天气的炒作，完全无视美国农业部的利空，上演了炎炎夏日的酷热行情。另一方面，白糖基本面偏空制约了糖价的涨幅，相较于板块的火热行情，白糖显得很冷清。

　　对于后市操作，尽管白糖多空双方在5660-5800区间的争夺最终以多头胜出，但白糖目前还不是做多的首选。即便跟随农产品板块继续反弹，上方的5960、6100-6200区间也是压力重重。建议投资者暂时观望，不抢反弹。相反，利多出尽后择机沽空的胜算更大。(中证期货)