近期，国内以豆油和棕榈油为代表的油脂品种价格维持弱势，但两者走势并不同步，反映在两者价差上，其走势也表现出明显的波动性。以大连盘9月期货合约为例，截至上周三，豆油和棕榈油的价差为1352元/吨，较7月下旬的阶段高点1618元/吨收窄了266元/吨，较6月上旬的阶段低点1138元/吨又扩大了214元/吨，但较1月中旬的年内高点1788元/吨则收窄了436元/吨，不过与过去数年的价差水平相比，当前价差仍处于相对高位；在2012年上半年之前的多数时间里，两者价差维持在600~1200元/吨的区间内。

　　在近年来油脂市场需求总体疲软的背景下，供应是影响豆棕价差变化的主要原因。过去几年，由于主产国棕榈油产量连续增长，棕榈油价格受到持续抑制，国内棕榈油价格走势总体弱于豆油，两者价差趋于扩大。

　　今年以来，随着棕榈油进口进度整体放慢，尤其是二季度，港口库存冲高后稳步回落，在主要油脂品种整体弱势的情况下，一定程度上支撑了棕榈油价格走势，豆棕价差在6月上旬缩小至近一年低点。此后由于主产国进入集中生产期，加上市场需求疲软的影响，国际棕榈油市场价格出现一波快速回落走势，带动国内价格下跌，且跌幅大于豆油，导致豆棕价差再次扩大，至7月下旬价差达到二季度以来高位水平。

　　随着国际市场价格止跌趋稳，进口大豆大量到港及工厂开工率提高导致豆油供应增加、进口棕榈油到货进度放慢及港口库存回落等因素共同促成两者价差重新稳步回落。考虑到近年来抑制棕榈油价格的主产国增产因素并未消除，预计后期豆棕价差维持近年高位水平的基本格局不会改变，且随着进口大豆到港放慢、棕榈油消费旺季临近尾声，未来一段时间国内豆棕价差仍可能在当前水平重新出现扩大趋势。

　　棕榈油集中到货港口库存回升

　　监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存在111万吨左右，较一周前增加14万吨左右，近10周以来第二次出现回升，此前连续两周刷新今年以来低点，且在前一周首次降至100万吨以下。其中，广州港超过32万吨，32万吨左右，张家港超过9万吨。

　　2012年四季度以来，国内港口棕榈油库存快速增长，自当年10月初的64万吨左右大幅增至今年3月初近130万吨的高位水平，此后高位徘徊。

　　其中，4月上旬至5月上旬继续小幅增长并创下140万吨的历史新高，此后多数时间自高位稳步回落。与往年相比，目前主要港口棕榈油处于高位水平，去年同期主要港口库存为72万吨左右，前年同期为54万吨左右。

　　商务部最新发布数据显示，7月份进口棕榈油到港量25.64万吨，较此前预计的19.46万吨上调31.8%；同时初步预计8月份进口到港量为17.54万吨。

　　美盘新豆短线有望止跌反弹

　　CBOT大豆期价在连续两周大幅回落之后，上周继续顺势下探，并创年内新低，总体呈现低位窄幅震荡走势。

　　自2012年9月份创下历史高点以来，CBOT大豆近月合约已经累计下跌33%左右；但与2012年初前后的阶段低点相比，仍然累计上涨近10%。

　　上周，良好天气预期继续压制美盘新豆走势。部分机构虽然小幅下调了美国大豆产量预计数，其中Informa公司下调300万吨，至8890万吨，但最新预计数仍为历史高位水平，对疲弱的价格走势并无明显影响。而高盛、渣打等机构则继续调降CBOT大豆价格预估，其中后者预计三季度平均价格为13美元/蒲式耳，四季度价格预计为12.5美元/蒲式耳，全年平均价估计在13.68美元/蒲式耳。此前渣打银行曾预计今年CBOT大豆平均价格为14.39美元/蒲式耳。

　　7月下旬以来，美国大豆产区天气持续改善，8月上旬，降水、温度等因素均朝着有利于作物关键期生长的方向发展。农业气象专家预计，8月中旬美国中西部地区将维持凉爽天气，同期大豆作物陆续开始灌浆，良好天气将提振大豆产量前景。8月下旬后，随着作物陆续结束关键的灌浆期，产量形势将逐渐明朗化，这意味着天气状况或产量形势对价格的影响很可能继续偏空。但从预期的角度看，近期美盘新豆的连续回落，一定程度上已经提前反映了这种利空，即便后期如期增产，其利空效应体现在价格上也可能弱于预期。

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