2012/度中国实行棉花收抛储政策，曾一度令美棉价格连续上行，这主要有两方面原因：一是国内抛储搭配额政策，二是进口棉花、棉纱有利可图。据统计，2012/度中国棉花进口量达到418万吨，相比2011/2012年度减少了126万吨。进口棉之所以减少，除了期末库存大量增加而减少进口之外，还有一项重要的因素是进口纱线的同比大增。

　　2012年1—6月份，中国进口棉纱线总量为66.13万吨。按照1.01∶1的比例折合成棉花来看，棉花进口量为65万吨。1—6月份中国进口棉纱线总量为96万吨，折合成棉花量为95万吨。如果都折合成棉花计算，2012年1—6月份中国进口棉花总量为371万吨，2013年1—6月份进口总量为336万吨，两者相差40万吨左右，大大少于126万吨。因此，2013/2014年度棉纱进口量的增加将继续影响外盘价格。

　　美棉库存不断降低

　　美棉12月与3月合约溢价在2.5美分/磅左右，从溢价的角度来分析，美棉合约呈现近强远弱格局。能够支撑该格局的主要原因在于库存。7月合约交割过后，NYBOT棉花库存只剩下7万多包，合1.5万吨，较交割之前少了近50%。目前美棉盘面持仓在16万手以上，按照一手22.4吨来算，届时交割需要棉花百万吨以上。

　　从交割棉花品级优良率来看，2012/2013年度美棉仓单中有90%以上的棉花是标准级以上。美棉12月合约期价维持高位，主要得益于仓单质量。据悉，目前2013/2014年度美国新棉花已经有部分上市，德州地区也已采摘棉花300吨左右，有40%符合交割标准。

　　美棉价格与仓单数量

　　综上所述，USDA供需数据只是内外棉花价差修复进程当中的一个助推器。国内棉花进口增加，有力地推进美棉出口、印度纱线出口，令外围市场棉价难以下挫。在国内棉市继续处于振荡的前提下，内外棉花价差继续缩小。

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