USDA8月报告预估2013/2014年度全球棕榈油库存消费比为17.28%，远高于2012/度的14.97%，较7月预估的17.19%继续上升，供给端压力依旧长期存在。目前，马来西亚与印尼均进入棕榈丰产周期，棕榈油供给增长将在较长周期内成为利空棕榈油期价的最重要因素。

　　2009年至今，马来西亚库存增速一直较高，2012/度库存增速高达25.57%，前一种植年度库存增速为16.57%。在产量增速提高的同时，需求增速下滑导致库存进入高增长阶段，这将长期制约棕榈油期价走高。

　　短期因素较为利多

　　8月中国官方由7月的50.3回升至51,8月汇丰PMI也攀升至最近4个月的高点50.1，PMI的企稳回升给市场带来提振效应。欧美国家PMI已经处于年内最高水平，7月美国PMI为55.4，二季度增长1.64%，美联储已经考虑年内逐步退出QE的计划，显示出美国经济复苏的积极信号。欧元区核心国德国、法国、意大利PMI均处于2011年以来的高点，欧债危机的影响正在逐步消退。

　　尽管止跌企稳将对工业属性偏强的商品价格产生较大的推升作用，但当前的经济数据仅是企稳而已，离复苏尚有较大的距离。在棕榈油的工业需求全面好转之前，当前经济数据止跌企稳仅是一个短期利多因素，市场投资者情绪波动较大，造成棕榈油期价低位剧烈振荡。

　　中国棕榈油需求的好转也成为近期棕榈油反弹的重要因素。截至9月6日当周，国内主要港口24度棕榈油库存继续回落：广州库存33.66万吨，日照库存7.1万吨，天津33.56万吨左右，华东32万吨左右，库存总量为113.52万吨。中国港口棕榈油库存已经降至年内最低水平，中秋节前需求端旺盛的短期利多有望推进棕榈油反弹走势。但考虑北方天气将逐步转冷，棕榈油消费淡季的到来恐将再次推高棕榈油港口库存。因此，中国棕榈油港口库存降至年内最低也仅是一个阶段性的利多支撑而已。

　　马来西亚库存维持低位也是季节性的，随着下半年增产高峰的到来，库存将会逐步回升。据MPOA的数据，马来西亚棕榈油8月1—20日的产量较7月下降7.4%，但7月棕榈油产量增长18.2%，棕榈油库存从6月的165万吨升至166万吨。预计因下半年产量激增库存将继续攀升。

　　美国天气炒作引发减产预期仍将成为9月、10月的主导因素，从过去四年的季节性规律来看，大豆在第33—第43周均出现较大幅度的上涨，仅有2010/2011年度因增产和欧债危机影响出现了大幅下挫。因此，预计USDA在9月、10月公布的月度报告仍会偏多，这将对供给充裕的油脂价格起到一定提振作用，但仍不能成为缓解棕榈油供需矛盾的实质性利多。

　　操作策略

　　在棕榈油长期利空的背景下，我们认为本轮棕榈油反弹空间有限。从技术面来看，马棕榈油各合约周线的MACD指标均出现了低位二次反弹走势，并突破20日均线的压制，当前距离60日均线的压力位有300点左右。根据内外价比推算，国内棕榈油P1401合约本轮的反弹高度大约有600点，即目标位在6200附近。当前5400—5800区域是较好的多单建仓时机，第一目标位看6100，第二目标位看6400，止损位5200.

(责任编辑：DF116)