今年国内豆粕需求旺盛，大豆压榨数量增加，导致豆油供应量增加，给豆油市场带来一定压力。此外，国际棕榈油市场基本面表现偏弱，棕榈格大幅下挫，其替代效应拖累豆油走势。在供应充足，周边植物油弱势影响下，豆油市场短期反弹空间或有限。

　　USDA月度调整利空豆油市场

　　近几个月，USDA报告连续上调2011/2012年度全球主要植物油产量，但国内消费需求整体呈现下调趋势，导致2011/2012年度全球植物油期末库存较9月份预测值上调137万吨，至1558万吨，库存消费比升至近5年来的最高值。10月份报告将2012/2013年度全球植物油产量下调、需求上调，但受2011/2012年度期末库存大幅上调的影响，2012/2013年度期末库存较9月份预测值上调129万吨，库存消费比提高 0.58个百分点，全球植物油供需月度调整数据对短期行情呈现利空影响。

　　与此同时，10月份报告也上调了2012/2013年度全球大豆产量，并上调了2012/2013年度全球豆油产量和需求量，但需求上调力度不及供给，导致豆油期末库存较9月份预测值小幅上调14万吨，库存消费比也提高0.22个百分点。10月份供需报告对豆油市场形成短期轻微利空。

　　国内豆油供应充足

　　截至9月份，我国进口大豆4430万吨，进口豆油116万吨，国家通过拍卖方式投放360万吨临储大豆，同时国内大豆港口库存较年初时减少134万吨，我们将这一部分新增量作为今年国内豆油新增供应，国内1—9月份豆油供应量为1017万吨，以平均每月消费95万吨计算，截至9月份，新增豆油结余量为162万吨，可见国内豆油供应较为充裕。

　　将4430万吨进口大豆和360万吨临储大豆以及134万吨港口大豆进行折算，截至9月份，今年豆粕供应量约为3889万吨，若不考虑生猪存栏结构和季节性因素，豆粕月均需求为400万吨，今年前9个月共消费豆粕3600万吨，结余豆粕仅289万吨，不足以保证1个月的供应。从存栏量来看，9月份生猪存栏明显增加，后期豆粕仍是带动大豆消费的主力。

　　棕榈油供需宽松拖累豆油

　　根据马来西亚棕榈油局(MPOB)统计数据，9月份马来西亚棕榈油产量为200.4万吨，环比增长20.54%，较去年同期增长7.23%，创下历史最高月度产量。同时，出口量为151万吨，较8月份增长5.51%。由于产量增量大于需求增量，9月份马来西亚棕榈油库存升至248万吨的高位，高库存给国际棕榈油市场带来明显压力。虽然进入冬季后，棕榈油的搀兑需求下降，对豆油的替代效应减弱，但豆油和棕榈油之间近2400元/吨的价差无疑也令豆油市场承压。

　　美豆产量形势明朗，如果南美大豆产区天气状况没有出现大问题，美豆大幅走强的几率不大，对国内的带动有限。此外，国际棕榈油的弱势拖累豆油市场。从国内豆类市场来看，豆粕是推动今年大豆压榨需求的主力，导致国内豆油供应充足，在春节豆油季节性消费启动前，豆油可能难现强势局面。从豆油指数日线图看，豆油期价在触及前低后连续两日反弹，表明在8950元/吨出现多头抵抗，如果后期未跌破该位置，则短期反弹可能延续，预计反弹高度在9300元/吨附近。